比特币挖矿行业在经历了2024年第四次减半之后，正进入深度整合期；而这场9250万美元的交易，正是巨头扩张版图、争夺“新算力支点”的最新注脚。
Kelly’s Kentucky赌局：为何Riot选中Block Mining？
1. 地理位置红利
- 低电价：肯塔基州坐落于MISO电网，与Tennessee Valley Authority签署的长协电价比全美平均水平低12–18%，直接降低挖矿运营成本；
- 电力容量弹性：现有60 MW可即刻投产，协议框架允许2024年前追加至110 MW，满足Riot对比特币矿场可扩展性的长期需求；
- 友好监管：肯塔基州立法已将挖矿纳入“制造业”范畴，享受税收减免与快审通道，缩短矿机部署周期。
2. 交易结构拆解
| 支付手段 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金 | 1,850万美元 | 立即可动用资金 |
| 股票（724万股） | 7,400万美元 | 按每股约10.2美元等值计算 |
| 对赌条款 | 额外3,250万美元 | 视2024–2025年电力购协议（PPA）落地进度解锁 |
全口径每兆瓦估值约154万美元，低于今年行业平均170–190万美元的并购溢价带，堪称“抄底价”。
60兆瓦里的“金矿”：当前布局与未来扩产图
已有产能构成
- 自主挖矿：23 MW
Riot将直接接管运行，预计30天内迁移最新一代矿机，单机功耗29 J/TH，满载对应5.5 EH/s算力。 - 待部署空位：19 MW
目标90日内完成上架，预期拉满后再增4.4 EH/s；届时该站点占Riot全球算力近15%。 - 托管业务：18 MW（8 MW可回收）
剩余10 MW延续托管业务，收取租金当“现金流缓冲池”，体现Riot对矿场多元化运营模式的灵活平衡。
2024扩容路径
在已有升级协议背书下，Riot只需追加电容设备与输电接口，即可将Block Mining两站从60 MW推高至110 MW。按当前币价及电价测算，新增50 MW EBITDA利润率可达42%，回本周期约18个月。
行业地震：并购浪潮背后的三张底牌
- 减半后算力博弈
区块奖励腰斩，独立矿工退场，腾出毛利空间给大型矿企；像Riot这样手握现金与股票双融资通道的玩家，开始“扫货”中小矿场，锁定低电价+低估值双重红利。 - 资本寒冬中的“逆周期操作”
2023–2024年全球矿区平均贷款成本由5%抬升至9%，高杠杆中小玩家抛售资产；Riot等头部企业以股权为主付款，避开高息债务，完成逆周期囤电。 - 与Bitfarms竞购狙击战并行
Riot已公开向Bitfarms提出7.5亿美元要约，此刻拿下Block Mining，既补充弹药，也向股东展示并购执行力——每MW仅需154万美元 vs Bitfarms市值暗含每MW 190万美元的高溢价。
复盘：比特大陆、CleanSpark同步出手，赛道再洗牌
- CleanSpark 收购 GRIID：同样瞄准MISO区域，规模155兆瓦，总对价1.55亿美元，每MW估值接近Riot交易。
- 比特大陆 战略入股加拿大矿区：意在2025年Q2落地寒季低电价带，主攻北美市场托管客户。
此轮并购逻辑统一：算力集中化+电价优势+长期PPA锁定。中小玩家不论卖股还是出表，皆难逃“量价”被压缩的宿命。
FAQ：关于Riot与Block Mining的六个热门疑问
Q1：Riot完成收购后，Block Mining品牌还会继续存在吗？
A：交易文件未提及品牌变化。Riot倾向保留原区域团队与牌照，确保电力关系延续性，品牌整合压力较小。
Q2：对赌条款如何判定“成功执行PPA”？
A：需满足两个质控节点——2024年底新增≥20 MW长期电力购协议；2025年再增≥30 MW，每完成一项解锁1,625万美元。
Q3：现有19 MW空位会采用哪款矿机？
A：业内推断为比特大陆 S21 Hyd（hydro-cooling），单机能效17 J/TH，满载约安装4800台，总增算力≈14。
Q4：Block Mining历史运维水平如何？
A：公开数据显示，2023全年电力利用率92%、月度平均在线率96%，碱性散热器改造后pPUE降至1.04，属于业内上游。
Q5：对普通投资者有什么可关注的信号？
A：留意Riot月度运营报告：①Block Mining 8 MW托管回收进度；②新追加50 MW产能的资本开支细节；③电价浮动窗口条款是否触发。
Q6：收购对全网总算力有何影响？
A：直接贡献5.5 EH/s，叠加扩容50 MW后有望在2025年前追加9 EH/s，相当于全网约2%左右，短期不会导致算力剧震，但长期压缩独立矿工生存空间。
关键词回顾
比特币挖矿、Riot扩张、Block Mining、算力并购、MISO低电价矿场、挖矿运营成本、2024比特币减半、矿场多元化运营模式、PPA电力采购协议、比特币矿场可扩展性。