行情直击：尾盘“火箭式”拉升刷新九年高点
6 月 25 日港股开盘后，国泰君安国际（1788.HK）价量齐飞，午后买盘汹涌，尾盘最后 30 分钟直线抬升，最终收在 3.7 港元，单日涨幅 198.39%，创下 2015 年 7 月以来新高。
全天成交额突破 28 亿港元，为年内日均成交的 20 倍；换手率飙升至 14%，显示机构、散户同步抢筹。
在此带动下，港股中资券商指数跟随走强，收盘整体上涨 11.75%，其中：
- 申万宏源香港、信控国际资本、弘业期货涨超 30%；
- 招商证券、国联民生、中信建投证券等一线券商涨逾 10%。
市场资金用行动投票：虚拟资产概念已成中资券商板块当下的最大催化剂。
核心利好：香港证监会“1号牌”升级落地
消息层面，6 月 24 日晚，国泰君安国际正式公告：香港证监会已批准其 证券交易牌照（俗称“1号牌”）升级为虚拟资产交易服务牌照。这意味着：
- 国泰君安国际可在 自研合规平台 直接向投资人提供 比特币、以太币、泰达币 等主流虚拟资产现货买卖；
- 同步获准就虚拟资产交易提供 研究及组合建议；
- 可向机构与高净值客户 发行、分销 场外衍生品、结构性票据等加密挂钩产品。
至此，公司成为 首家实现“全链条”加密资产业务落地的香港中资券商，领先同业至少一个季度。
何为“1 号牌”升级？
| 通俗理解 |
|---|
原先牌照只能交易股票、债券等传统证券；升级后可把 加密货币当股票一样买卖，并提供配套资产管理与衍生品设计服务。
分析师普遍用“升级打怪一次到位”形容：先做现货、接着上杠杆、期权，最终形成 多层次虚拟资产产品矩阵。
牌照获批背后的时间线
- 2024 年 4 月
已拿下香港首批 比特币、以太币现货 ETF 分销资格； - 2024 年第三季度—2025 年二季度
与监管多次沟通，完成合规方案、风控系统搭建、反洗钱流程梳理； - 2025 年 6 月
一次性通过现场检查，进度快于市场预期。
行业逻辑：政策窗口+客户资源打开估值天花板
华创证券首席分析师徐康指出，国泰君安国际具备 三大先行优势：
- 监管沟通效率高：母公司国泰海通集团拥有强大的政策研究资源，提早 14 个月便启动牌照升级准备；
- 客户基础扎实：截至 2024 年底，港美股持仓客户超 52 万，机构客户资产管理规模突破 800 亿港元；
- 串联资产端与资金端：ETF+经纪+资管服务，既能向散户卖产品，又能为机构做市、对冲。
徐康预计，香港虚拟资产日均交易额有望自 2024 年的 120–150 亿港元 提升至 2027 年的 500 亿港元，具备“牌照溢价”的头部券商将 切走增量蛋糕 30% 以上。
同业步伐
- 招证国际、海通国际、华泰国际均已递交升级申请，最快仍需 3–6 个月；
- 嘉实国际、华夏香港、博时国际等基金管理公司侧重 ETF，与券商经纪业务形成错位互补。
简言之，国泰君安国际享有一段 “独占红利期”。
投资者最关心：暴涨之后还能上车吗？
Q1：暴涨 198%，短线是否过热？
资金层面，南向资金午后净流入 12 亿港元主攻券商，短线博弈力量明显；
估值层面，剔除牌照溢价，按 2025 年盈利一致预期，公司目前 前瞻 PB 3.2 倍，仍低于 2015 年牛市峰值 4.1 倍。
策略：逢急拉可参考 5 日线 与 港股通热度 做 逢低吸纳、高位减仓的节奏切换。
Q2：普通散户如何参与虚拟资产交易？
- 已有 国泰君安国际港美股账户 的用户，可在新版 APP 内 一键开通加密交易权限；
- 风险测评问卷 需作答 10 道与杠杆、波动相关题目，达到“进取型” 方可解锁；
- 初期支持 港币、美元 实时换汇入金，暂不开放融资杠杆，保障首次投资者风险可控。
Q3：未来还会推出哪些新产品？
公司路线图透露：
- 第三季度 上线 ETH Staking 收益账户，支持 PoS 质押生息；
- 第四季度 推出 比特币反向 ETP，机构可对冲高 Beta 资产；
- 2026 年一季度 计划 OTC 大宗撮合，单笔下限 100 万美元，方便家族办公室调仓。
Q4：如果别的券商也拿到同类牌照，估值如何支撑？
关键看 客户粘性 与 资金沉淀量。国泰君安国际通过法人券商 + 零售券商 双重通道，可同时服务 交易所生态 与 资管产品端，形成 “飞轮效应”。
类比 互联网券商 在美股的成长路径：当活跃客户 > 50 万且 ARPU > 1,200 美元/年，估值将从 PB 定价 转移为 P/OCF（经营现金流倍数）定价。目前阶段仍属于 牌照红利期。
Q5：政策风险有多大？
香港对虚拟资产实行 “相同业务、相同风险、相同监管” 原则，并以 持牌交易所 作为中心节点，严控出入金通道，洗钱与市场操纵空间被显著压缩；
中长期看，中国与香港的监管协同在加强，但香港侧重 投资者适当性管理，短期内出现“一刀切”概率低。
专家视角：加密金融牌照是券商β向α跃迁的分水岭
前港交所主管 Laurence Li 认为：
“传统券商的交易通道业务手续费率逐年下滑，很难再给出高倍数。而 加密金融牌照 意味着 新的高毛利垂直赛道 + 年轻高净值客群入口 + 资本市场上稀缺叙事。国泰君安国际的 ‘全牌照首单’，不只是政策红利，更是一次 战略卡位。”
他补充道，当加密资产进入“后 ETF 时代”，投资者教育、钱包托管、税务合规将构成增量长尾市场，真正能跑出超额收益的，是 早布局、抢入口 的长期主义者。
风险提示
本文所有观点仅为市场与政策解读，不构成投资建议；
虚拟资产价格波动剧烈，请根据个人风险承受能力谨慎操作；
牌照获批后仍需上线运营验证，业绩贡献存在不确定性。
FAQ
Q：人民币投资者能否直接投资？
A：目前只能使用 港币或美元 入金，人民币资金需先跨境汇款到香港券商托管银行。
Q：交易平台是否 7×24 开放？
A：现货交易周一 08:00 至周六 08:00 (GMT+8) 连续运行；法币出入金、法币换汇则仅在工作日 09:00–16:00 处理。
Q：如何防止黑客攻击？
A：平台采用 冷热钱包分离 + 多签方案，客户资产 98% 离线存储，且由全球顶级托管机构保险承保，最高保障金额 2 亿美元。
Q：未来是否会开放杠杆/期权？
A：公司计划 分阶段 申请衍生品牌照，初期仅开放 现货交易；待流动性与风控模型完善后再推出 杠杆与期权。
Q：是否要缴资本利得税？
A：香港 不征收 资本利得税，国内税收口径请以 个人实际居住及税务居民身份 为准，建议咨询专业税务顾问。