比特币ETF市场的战火还未降温，灰度（Grayscale）又点燃新信号。这一次，他们同时祭出 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF（BTCC） 与 Grayscale Bitcoin Premium Income ETF（BPI） 两把利器，分别主打“稳中求利”与“高风险高收益”策略。本文带你一层层拆解它们的运作逻辑、潜在收益与暗藏风险，顺便回答你最关心的 5 个高频问题。
1. 先上重点：两只ETF到底玩什么？
| 关键维度 | Covered Call（BTCC） | Premium Income（BPI） |
|---|---|---|
| 策略核心 | 持有现货比特币+卖出看涨期权 | 配置比特币期权 & ETF衍生品+高抛低吸 |
| 风险等级 | 中低，以期权权利金作缓冲 | 中高，波动大、杠杆重 |
| 收益期望 | 现货上行外再赚权利金，上限被封顶 | 若行情配合，收益成倍放大 |
| 对标人群 | 已有BTC持仓，想静增被动现金流 | 愿意承担更高波动博取超额回报的投机者 |
灰度高层 David LaValle 用一句话总结：
“市场参与者需求各异，我们只是把 ‘稳’ 和 ‘冲’ 做进两个产品分门别类。”
2.运作逻辑拆解：它们究竟怎么赚钱？
2.1 Covered Call（BTCC）——“卖保险”赚期权费
- 建仓门槛：ETF先买入现货比特币或等价衍生品。
- 卖出期权：在现货仓上滚动卖出 轻度虚值的看涨期权。
- 获取权利金：每月给期权买方“让渡部分上涨空间”，换取固定现金流入。
- 对冲机制：如币价上涨，ETF需交割或高位减仓；如下跌，权利金部分抵消损失。
举个栗子：假设 BTC 现货 10 万美元时，ETF卖出行权价 10.5 万、30 天后到期的看涨期权，收取 3% 权利金。若到期 BTC 只涨 2%，ETF 仍拿到 3% 权利金；若 BTC 飙 10%，ETF 收益被限制在 5%（期权买方行权）。这就是“牺牲牛市尾部”换“熊市现金”。
2.2 Premium Income（BPI）——“多空双杀”赚波动
- 不直接买现货，主要布局 期货、期权、ETP 组合。
- 方向性交易：看涨时买多、看跌时加空，叠加杠杆。
- 卖出波动：卖跨式或宽跨式期权，领取高波动溢价。
- 动态调仓：灰度宣称每日会根据波动率模型微调仓位。
3.SEC、市场与灰度的三重变量
- 监管友好期：2025 年以来，SEC 已陆续放行包括 BTC 期权在内的衍生品新玩法，这才给灰度创新打开绿灯。
- 竞争白热化：贝莱德、富达等机构的现货ETF吸金速度远超预期，灰度旧 ETF（GBTC）被净赎回，新产品意在 夺回话语权。
- 期权基础设施升级：交易所流动性、计价单位、结算方案已跑通，纯粹做空或做权利金收益变得可行。
4.投资者要避免的两大误区
误区 1：Covered Call 永远稳赚
正确：暴涨会被“限高”，暴跌权利金杯水车薪，只适合震荡市。
误区 2：Premium Income 可长期持有
正确：高杠杆+高波动=净值快速磨损，最好 波段或对冲持有，切忌满仓。
5.FAQ：你最关心的 5 个问题
Q1：这两只ETF在哪里可以买？
A：届时将在纽交所 Arca 挂牌，普通美股账户即可交易，需在证券软件里搜索 BTCC 或 BPI。
Q2：与GBTC有什么不同？
A：GBTC 溢价成历史，现可赎回；BTCC 与 BPI 不能赎回实物BTC，只能二级市场售出，差异在策略而非持币。
Q3：费用率会不会很高？
A：灰度公布预计年化管理0.65%-0.75%区间，另加期权交易佣金，整体成本低于主动对冲基金，但高于被动现货ETF。
Q4：适合定投吗？
A：Covered Call 可每月逢低增量；Premium Income 波动巨大，做网格或短线更合适。
Q5：对冲通胀效果如何？
A：Bitcoin 本身被称为“数字黄金”，两只 ETF 仍将收益与 BTC 绑定，通胀高期有潜在增值，但需考虑各自策略天花板。
6.实战场景示例
假设你有 1 万美元想布局：
- 防御型组合：8,000 美元买现货 BTC（ETF/交易所皆可），2,000 美元买 BTCC 共享频道卖期权利润，全年若 BTC 涨幅 20% 且市场震荡，目标收益 16-18% ——比单一现货高但不封顶最大回撤更低。
- 进攻型组合：5,000 美元直接挂 BPI，剩余资金布局低杠杆空单或稳定币当子弹，做对一次波段，BPI 可能贡献 50% 阿尔法，但务必设 硬止损点 -10%。
7.风险提示与合规须知
- 本文非投资建议，数字资产价格波动极高，请充分了解产品说明书。
- 建议 控仓位、设置止损止盈、预判合并撤资节点。
- 留意税务：美籍投资者需按短线资本利得纳税；非美籍须阅读双重税收协议条款。
把复杂策略说人话，才是“灰度系列新 ETF 解读”的真正价值。希望你在下一波 BTC 行情中，用 Covered Call 把收益锁进来，或用 Premium Income 把行情吃干抹净。市场永远属于准备好的投资者。