Robinhood曾經只是「年輕散戶的零佣金券商」，如今卻把整個華爾街拉進了24/7永不休市的代幣化時代。這家公司的棋局有多大？一文看透。
一、昨天：零佣金顛覆傳統券商，卻伴隨「野蠻成長」的陣痛
1. 創業初心——把華爾街「搬到」手機上
2013年，兩位對沖基金高頻交易工程師——Baiju Bhatt 與Vladimir Tenev——決定把機構級的交易系統開放給普通用戶。當時的賣點濃縮成一句話：
- 零佣金
- 純手機端
- 遊戲化體驗
短短兩年，等待名單突破80萬人， Robinhood「零佣金革命」正式開啟。
2. PFOF：零佣金背後的現金奶牛
「免費最貴」的祕密在於PFOF（訂單流支付）：
• 券商將用戶訂單「打包」賣給做市商；
• 做市商在價差中獲利，再將部分收益返還券商；
• 2024年，Robinhood的股票PFOF市占20%，選擇權PFOF市占35%。
雖然賺得盆滿缽滿，卻也埋下「有沒有犧牲用戶最佳成交價？」的長期監管疑慮。
3. 危機撞牆成轉折
- 2020年3月「熔斷日」平台宕機，被集體訴訟。
- 2021年GME事件，散户團結軋空華爾街，Robinhood臨時限制買入，引發「背叛散戶」的公關災難。
- 各國監管開罰，從FINRA到SEC持續追擊。
連串陣痛，讓Robinhood意識到只做「散戶樂園」估值永遠綁在交易量上，它需要一條脫離週期性、能翻桌的賽道。
二、今天：All in Crypto與RWA，三大打法一次掀桌
1. RWA與股票代幣化，為何選這條路？
三大驅動：
- 利潤率：加密訂單流的返點率是股票的45倍，選擇權的4.5倍。
- 敘事升級：從「Meme股券商」升級為「現實資產上鏈的橋樑」。
- 市場尺度：代幣化市場超過16兆美元的現實資產正等待數位化。
Robinhood向SEC提交的願景文件上，封面很直白——拆散T+2結算、24/7永不休市、把房產、藝術品拆成碎片化可交易代幣。
2. 三位一體的佈局
- 股票代幣化（Stock Token）
歐盟用戶已可買賣美股24/5，股息自動派發，既吸引傳統投資人也圈住了鏈上新人。 - 自建Layer 2 公鏈（Robinhood Chain）
基於Arbitrum Orbit技術疊代，專門為RWA優化；掌控結算規則制定權，等同再造一條私有的高速公路，未來所有代幣化資產都可高速通行、閉環收費。 - 平台化（Broker-as-a-Platform）
透過收購Bitstamp、WonderFi；上線永續合約、質押、返現信用卡；甚至內嵌AI投顧Cortex，Robinhood正把「交易→資管→支付」串成一個生態閉環。
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3. 與巨頭們的錯位競爭
| 維度 | Robinhood | Coinbase | 嘉信理財 |
|---|---|---|---|
| 核心客群 | 年輕散戶 | 加密機構 | 高淨值/機構 |
| 代幣化側重 | 股票、現實資產 | 原生加密資產 | 觀望 |
| 盈利引擎 | 交易、訂閱、公鏈費用 | 交易、質押 | 利息、顧問費 |
數據顯示：Robinhood帳戶數已是Schwab的三分之二，但平均資產規模僅為2%；成長空間反而更大。
三、明天：成為RWA第一入口的機會與風險博弈
1. 對整個市場的沖擊
- 擠壓Meme幣存活空間：藍籌股代幣24/7與股息安全墊，足以分走高風險山寨資金。
- 顛覆股票交易時間表：「盤前等納斯達克？不如上Robinhood」可能成為真實選擇。
- 鯰魚效應：傳統投行（摩根大通、高盛）被迫加速代幣化軍備，否則高端客戶也外流。
2. 估值重構的可能路徑
若策略成功， Robinhood不再是「靠交易量吃飯」的周期性券商，而是同時具備——
- SaaS收入（訂閱320萬Gold用戶）；
- 金融科技網路效應（一人多用生態）；
- 基礎設施高門檻（Layer2收費市場）。
疊加84兆美元「嬰兒潮→千禧世代的財富轉移」長坡厚雪，估值模型將跳脫傳統券商框架，有更多可能走向「加密＋基礎設施」雙重溢價。
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3. 三道鬼門關
- 監管的不確定性
資產性質、代幣存管、資本計提三大規則仍無全球統一標準，美國大選後若有任何280度轉彎，皆直接影響玩法。 - 執行與競爭風險
自建L2、整合Bitstamp、同步擴張歐盟——每一項都是跨國協調、技術堆疊、人力資本的挑戰。Coinbase、傳統投行全在快跑。 - 收入結構脆弱性
高達43%收入仍來自高波動的加密交易，若下一輪熊市延宕，創新故事會再次被「虧損巨額」打臉。
FAQ：關於Robinhood布局你最想知道的5個問題
Q1：RWA和普通加密幣的差別是什麼？
A：RWA以現實資產（股票、房產等）為抵押，價格錨定明確，風險相對低；普通加密幣則主要受市場供需影響，波動更大。
Q2：散戶能在Robinhood鏈上直接部署智能合約嗎？
A：目前Robinhood Chain仍處於內測，計畫逐步開放開發者測試網，最終目標是兼容EVM生態。
Q3：股票代幣的股息如何發放？
A：歐盟用戶持有美股代幣時，股息會直接以美元穩定幣USDC形式派發至錢包。
Q4：是否會放棄傳統的股票交易？
A：不會。官方路線圖顯示未來十年將是「雙軌並行」：傳統股票與代幣化股票同時運營，直至監管完全明朗。
Q5：零佣金會消失嗎？
A：在股票與期權部分仍會維持，但RWA與衍生品可能導入更低廉的「鏈上手續費」模式，取代PFOF。
結語：一張仍在繪製的未來金融圖紙
Robinhood正在把「傳統券商→加密橋樑→自帶結算層的金融操作系統」三件事做進同一家公司。
若成功，它將不只是看盤軟件，而是下一代資產發行與結算的基建；若失敗，週期性交易收入仍會把它拉回平庸。這場賭注才剛剛發牌，而賭桌的籌碼是十六年累積的散戶信任、以及價值數兆美元的現實資產。未來十年，看Robinhood如何把這張「金融衍生圖紙」逐筆填色。