2024 年第二季度，全球加密货币市场在剧烈震荡中收官。比特币（BTC）和以太坊（ETH）均未逃过多重宏观事件与链上抛压的双重夹击，季度回报率分别录得 -12% 与 -5.08%。本文以「季度业绩 → 事件驱动 → 链上信号 → 三季度展望」为主线，用最简洁的语言复盘两大龙头资产的价格走势，并给出可落地的操作建议。
一、季度业绩速览：转折点出现在 4 月
| 关键指标 | 比特币 BTC | 以太坊 ETH |
|---|---|---|
| Q1 回报率 | +68.7% | +59.8% |
| Q2 回报率 | -12% | -5.08% |
| Q2 区间最高价 | 交易日 4 月 1 日 71,263 USDT | 交易日 4 月 8 日 3,729 USDT |
| Q2 区间最低价 | 交易日 4 月 30 日 56,750 USDT | 交易日 4 月 30 日 2,856 USDT |
| 6 月 30 日收盘价 | 62,743 USDT | 3,436 USDT |
一句话总结：二季度高开低走，4 月是整个季度唯一的「大空头窗口」；5 月短暂回血后，6 月又进入温和下跌通道。
二、4 月：四月惊魂，跳水导火索全拆解
1. ETF 资金断流
- 4 月 3 日，比特币现货 ETF 单日净流出 4.8 亿美元，为 Q2 首次负值。
- 以太坊现货 ETF（尚未获批，市场仅交易期货 ETF）的机构持仓同样缩水，恐慌情绪迅速向现货市场传导。
2. GAS 费暴跌暗示链上活跃度衰退
- ETH 网络平均 Gas Price 从 3 月末的 38 gwei 断崖下滑至 15 gwei，新用户增速放缓，锁仓 DeFi TVL 环比下降 7%。
- BTC 链上活跃地址数的 7 日均值较顶峰下滑 11%，矿工抛压加剧。
3. 宏观黑天鹅共振
- 美联储在 4 月 FOMC 会后释放「更久更高」的加息预期，美元指数重拾 106 高位。
- 美指与 BTC 的负相关性系数（30 日滚动）短暂跌至 -0.81，创下 2023 年 2 月以来新低。
价格轨迹复盘
从时间点上看，4 月 1 日 BTC 开价 71,263 USDT，但 4 月 8–17 日连续收出 7 根阴线，月底收于 60,617 USDT，单月跌幅 -14.7%，直接将 Q1 的涨幅悉数抹平。
ETH 走势如出一辙——4 月收于 3,148 USDT，较月初下挫 -17.2%，而当天全网合约爆仓额竟高达 4.9 亿美元。
三、5 月：短暂造势的「加密小阳春」
5 月份，BTC 累计上涨 11.1%，ETH 更是反弹 24.7%，成为二季度唯一的「红色月份」。背后原因可总结为三句话：
- 巨鲸抄底：链上数据显示，5 月 2 日—5 月 6 日持仓 > 1,000 BTC 的地址净增持 51,000 枚。
- 技术反弹：BTC 跌破 200 日均线后快速拉回，触发空头回补。
- 情绪修复：上海升级后第 2 个月以太坊质押提款量大幅减少，验证者排队现象基本消失，ETH 通胀预期转低。
然而好景不长，6 月初的「门头沟抛压」新闻一锤定音，市场第二次掉头向下。
四、6 月门头沟阴影：那天以后没人再提「减半牛」
6 月 24 日，Mt.Gox 受托人突然宣布将于 7 月初启动 14 万枚 BTC 的赔付计划，市场担忧巨额抛压伺机而出，BTC 6 月单月再跌 -7.02%。虽然最终释放时间有所延后，但「不确定性」就足以让场外资金继续观望。
与此同时，美联储 6 月议息会议维持利率不变，却罕见下调 2024 年降息次数预期至仅 1 次——流动性预期一再落空，令加密市场彻底失去炒作由头。
五、链上指标透视：三季度要看哪些信号？
- 交易所流入流出
若 7–8 月 BTC 交易所净流入量连续高于日均 10,000 枚，需警惕巨鲸提前变现。 - 长期持有者 SOPR（LTH-SOPR）
该指标若连续 7 天大于 1，代表长期筹码转入盈利区间，往往是新一轮上涨序幕。 - 以太坊质押年化率
APR 重回 3.5% 以上且提款队列归零，将为 ETH 带来充分锁仓买盘。 - 宏观利率曲线
10Y-2Y 美债利差重新倒挂（负值）往往与风险资产牛市同频，可作为先行指标。
六、实战策略：如何在剩者为王的三季度分配仓位？
- 波段仓位：4-6 万美金区间高抛低吸，用小额杠杆（≤ 2 倍期货或期权）捕获 10%-15% 的波动收益。
- 长线仓位：低于 58,000 USDT 分批买入 BTC，低于 3,000 USDT 分批买入 ETH，用 3-6 个月的阶梯挂单。
- 现金流仓位：同时保留 20% USDT 或 USDC，等待「黑天鹅」再次砸盘。
- 避险工具：为高杠杆仓位预设止盈止损，特别是宏观会议前后 48 小时，无条件市价平仓。
FAQ
Q1：Mt.Gox 赔付会不会重演 2018 年熊市？
不会完全复制。当前市场日均现货成交量已是当年十倍，消化 10–15 亿美金的抛压最多需要 5–7 个交易日，而非数月。更何况，索赔人本就有心理预期抛压，场外 OTC 大宗成交或锁定套利流动性，可减轻现货抛售强度。
Q2：以太坊 ETF 如果获批，能否推动 Q3 大涨？
从历史规律看，一旦获批，ETH 平均有 20%-25% 的 Watchlist Range「sell-the-news」窗口，但真正拉开涨幅的是后续资金持续流入。可关注获批后前三周的 ETF 日均净申购量 > 1 亿美金，作为加仓信号。
Q3：普通投资者怎样利用链上工具降低 FOMO？
将高权重指标设定成「颜色提示」：绿色=可加仓，黄色=观望，红色=减仓。最简单的组合：交易所流入 < 5k（绿）、SOPR > 1（黄）、美债利差倒挂 < -30bp（红）。任一信号变红，降低仓位 10%-15%。
Q4：二季度下跌期间，散户情绪指数有何变化？
Crypto Fear & Greed Index 在 4 月份一度跌到 44，6 月份最低 50，介于「中性」与「贪婪」之间，说明散户并未过度恐慌。因此一旦宏观或链上出现利好，向上弹性会更快。
Q5：三季度「宏观降息窗口」的可能性有多大？
根据 CME FedWatch 7 月上旬数据，9 月首次降息概率仍低于 35%，远低于市场年初的 70%+ 的大合唱。除非非农连破 12 万，否则年内大概率只剩 2 次累计 50bp 的小幅降息，流动性驱动力有限。
结语：风口未至，耐心比杠杆更重要
复盘 2024 年 Q2，无论是巨鲸兑现、宏观逆风还是监管阴影，都告诉我们：市场永远奖励筹码纪律，而非杠杆热情。三季度真正的拐点，可能只需一杯咖啡时间就到来——在此之前，先把安全垫垫厚，把指标盯紧，把子弹留足。