市场为何需要做市商？
在传统股市，做市商早已是交易撮合背后不可或缺的角色。到了加密货币世界，这一角色被放得更大——尤其在熊市周期里，若没有强有力的加密货币做市商，“价格滑点”与“深度不足”瞬间暴露。
做市商通过接连挂出买单/卖单，像一个全天候“蔬菜批发商”，把各式代币源源不断地摆上“交易所货架”，让散户与机构可以随时以合理价差成交。
谁是加密货币做市商？
一句话定义：拥有充足资本的个人或自营交易公司，在交易所内同时报出买入价（Bid）与卖出价（Ask），为市场注入流动性，并获取点差收益。
核心职能包括
- 维持现货市场交易深度
- 为期货、期权等衍生品构建流动性
- 降低交易成本，提升撮合效率
小贴士
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做市商盈利模式全解析
1. 赚取买卖价差（Harvesting the Spread）
- 原理：收报价差永远存在，做市商高频“低买高卖”，积小胜为大胜。
- 策略：算法会根据波动率动态调整挂单深度，引导散户成交在最优价位附近。
2. 利用市场失衡低买高卖
- 吸筹阶段：突发利空时，做市商兜底买盘，低价吸走恐慌筹码。
- 出货阶段：行情回暖时分批卖出，赚取波段。
3. 场外大单服务（OTC Deals）
- 工具：TWAP（时间加权平均）、VWAP（成交量加权平均）算法，拆分巨额订单
- 收费模式：在公开买一/卖一价基础上加收千分之几的“暗池费”。
4. 投资早期项目
把做市收益反向投入到早期代币发行（IDO、IEO），提前拿到折扣筹码，为做市区块链埋下“种子 stocks”。
做市商也会“操纵”市场吗？
尽管“操纵”属于灰色地带，但加密市场监管不完善，价格操纵风险依旧存在。常见手法包括
- 虚假交易量：洗售交易（Wash Trading）伪造热度。
- 堆墙撤单：挂出大买单支撑价格，诱人跟风后突然撤单砸盘。
- 清算猎杀：利用杠杆资金高密集区域，暴力拉升/砸盘引发连环爆仓，再从反向仓位牟利。
交易者可通过以下方式自辨
- 查看交易所的Level-2深度是否伴随异常的撤单率
- 观察永续合约资金费率异常，一旦发现高溢价且无基本面支撑，警惕多头踩空
主流做市商一览
| Wintermute
专注现货+衍生品，场外覆盖200+代币，2022年撮合量超2.8万亿美元。
| Kairon Labs
起家于中小市值代币的深度打造，现已服务50+中心化与去中心化交易所。
| B2C2
机构风格浓厚，提供24/7流动性，特色是跨产品“定制化解决方案”。
| Bluesky Capital
横跨股票、债券、加密资产，门槛100k美元起投。
| GSR
以稳健风控著称，极少暴露于单一交易所风险，并积极布局DeFi挖矿池。
订单簿 VS AMM：做市权之争
- 订单簿模式（CEX）：
做市商可主动挂限价单，深度完全依赖撮合引擎。价差通常更窄。 - 自动做市商（DEX AMM）：
做市变成“添加流动性池”，价格由恒定积公式决定，滑点高但无托管风险。
风险侧：池子恶意合约被黑、不可撤销的瞬时大额套利等。
监管与未来
随着FTX事件爆发，市场呼吁更透明的做市商规则：
- 定期披露资产负债表
- 交易日志实时上链审计
- 强制分离做市本金与客户资产
唯有如此，才能重铸投资者对加密市场流动性的信心。
常见问题
Q1：普通投资者如何判断交易所是否有优质做市商？
A：重点观察三个指标：24小时深度≥50万美元、买卖价差≤0.3%、撤单率<5%。三者同时满足才算合格。
Q2：做市商真的永远赚钱吗？
A：非也。行情极端单边时，库存会被大幅蚕食；2022年LUNA归零潮中，多家做市商账面损失超过8位数美元，唯有对冲得当方能幸存。
Q3：做市商会操控所有币种吗？
A：通常优先盯住高市值高成交量币种（BTC/USDT、ETH/USDT）。中小市值项目若无交易所激励或代币激励，做市动力不足，从而更易出现“空盘口”。
Q4：DEX AMM到底能不能逆袭CEX订单簿？
A：短期内无法。DEX滑点高、链上延迟大，机构级做市商仍倾向中心化交易所；但Layer2扩容与跨链流动性路由可能逐渐蚕食CEX份额。
Q5：普通人可否成为“迷你做市商”？
A：理论上可行。方式包括在去中心化交易所提供LP获取手续费分成，或通过聚合做市平台“发售流动性股份”。但需承受无常损失+合约漏洞的双重风险，门槛不宜轻视。
在思考了盈利模式、潜在风险与监管走向后，再次提醒：
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