摘要
全球最大市值“比特币储备型上市公司”Strategy 于 3 月 10 日宣布，将通过 At-The-Market (ATM) 计划 再度筹集最高 210 亿美元，用于持续购入比特币。该消息不仅强化了其“买比特币，永不卖出”的核心战略，也进一步将“比特币收益率”指标推到聚光灯下。以下为你拆解这次资本运作的细节、潜在影响及常见问题。
ATM 计划全貌：为何、如何、何时
1. 计划概要
- 工具：Series A 永续优先股（8% 票面利率）
- 额度：上限 210 亿美元，可在多年内分批发行
- 销售机制：按市场实时价格分批上架卖出，兼顾交易量与股价波动
- 资金用途： 比特币并购、运营资本、一般公司用途
通过 SEC 备案文件可见，Strategy 不急于一次性抛售全部额度，而是采用 伞式分销框架，与多家券商无缝配合，降低一次性抛压风险，也能根据市场流动性 动态调整出售节奏。
数据中心：499,096 BTC 背后的账本
- 总持仓：499,096 枚 BTC
- 成本均价：约 66,423 美元/BTC
- 当前市值（随行情浮动）：已突破 410 亿美元，溢价收益约在 80 亿美元左右
- 2025 年增仓：自 1 月 13 日以来，分 6 次购入 52,696 枚 BTC
- 2025 年目标： 比特币收益率 15%（Bitcoin Yield）
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“显著溢价”玩法背后：Series A 永续股 = 何苦为 8%？
Strategy 采用 8% Series A 永续股来筹资，虽需年年支付股息，却无到期日，相当于把比特币利息化：
- 比特币潜在年化收益＞8%：优先股成本低；
- 若比特币价格盘整，优先股股息可拖慢整体投资效率；
- 永续意味着一旦市场逆转，赎回压力几乎为零。
从 P ULSE（市场波动）+ D URATION（永续期限）角度，Strategy 把市场波动风险通过优先股 部分转嫁给二级市场。
21/21 战略地图：双轨纵向检索
| 主题 | 2025-2026 关键节点 | 关键词嵌入 |
|---|---|---|
| 210 亿股权融资 | 首阶段部署在 Q3-Q4 优先股、可转债、普通股轮番上阵 | 比特币战略 |
| 210 亿固收融资 | 已获投资机构入场，可能嵌入 2026 可赎回条款 | Conv. Bond、超额认购 |
| 比特币收益率 KPI | 2024 实际值 74%，2025 目标 15%，呈“减速再冲线”结构 | 比特币收益率 |
注：以上为文本叙述，不以表格形式展示。
2024 年近乎“爆炸式”的正收益已为公司筑起 估值安全垫；而 15% 的 2025 新目标，反而凸显 喘息式布局，为下一轮潜在大行情积累筹码。
FAQ：投资者最想知道的六个问题
Q1：ATM 计划会瞬间折价打压股价吗？
不会。该计划是“细水长流”式销售，每日规模由券商根据成交量上限决定，理论上可把价格波动最小化。
Q2：Series A 优先股可随时赎回？
不能。该系列为永续，且没有强制赎回条款，Strategy 可持续用比特币收益支付股息。
Q3：比特币跌到成本价以下会怎样？
Strategy 在历史上曾多次经历 50% 以上回撤，其财务策略是“锁仓不变动”，优先股息支出将抬升现金流压力，但公司已有可转债、股票发行等多种再融资通道。
Q4：普通股股东会被稀释吗？
ATM 主要对 Series A 计价，稀释效应低于增发现股；不过若市场悲观，股价联动仍会造成潜在稀释担忧。
Q5：家里有“长期定投”小资金，是否跟随买 8% Series A？
该优先股易受利率与市场信心双重影响，需留意交易量与买盘深度。小额投资者可考虑二级市场买入或拆分份额 ETF 降门槛。
Q6：Michael Saylor 是否会抛售自家股票？
根据监管文件与公司说明，Saylor 个人过去 3 年未减持任何一股，且其私人钱包长期持有大量比特币，暂无减持迹象。
与银行业共振：中东传统金融机构抢滩加密
这并不是 Strategy“独角戏”——中东银行 Emirates NBD 也于 3 月 5 日推出 Liv X 应用，面向阿联酋零售客户提供 现货比特币、以太坊、Solana、XRP、Cardano 的合规交易。传统金融正以 托管+支付+交易三维布局关键入口，与 Strategy 一唱一和，将比特币从“华尔街俱乐部”推向更广泛人群。
操作建议：三步筛选，看懂这次融资
- 优先股流动性检查：关注折扣/溢价区间，与 8% 票面利率相比，实际受益才是核心。
- 比特币价格波动窗口：可用 60-70 k 区间作为增仓/观望参考档。
- 杠杆权衡：对机构投资者而言，若 Series A 利率 < 市场无风险利率 + 隐含的比特币 Beta，即可视为“低成本敞口”。
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简单一句话：把每一次 210 亿的融资节奏当成 比特币 ETF 规模的放大版现货扫货，你就能抓住行情脉搏。
尾声：从 MicroStrategy 到 Strategy，“信仰”能否持续超越周期？
关键词总结：比特币战略、ATM 计划、Saylor、永续优先股、比特币收益率、中东银行、加密货币合规。
从 8 月 2020 宣布买币起，Strategy 成功兑现 4 年间“逆势做大”，如今市值与持币市值几乎并轨共振。ATM 计划是又一次 压力测试——市场对 8% 永续票的接受度、对持续高价买币的忍耐度、对新筹码分布节奏的平衡度，均将在未来 12 个月给出答案。