Builder Code 的逆袭、HYPE 的回购模型，以及“用 DEX 打败 CEX”的新游戏
当 DeFi 项目涌入上市公司资产负债表
2025 年 6 月，美国上市公司 Lion Group Holding 与 Eyenovia 先后宣布将 HYPE 纳入资产负债表，成为继 BTC、ETH、SOL 等主流资产之后，第一个被传统资本市场收编的 去中心化衍生品协议原生代币。
这不仅是价格的胜利，更是对 Hyperliquid 安全性、稳定现金流和可扩展性 的全方位投票。
一、Builder Code：一条把“交易量”变“营收”的自动化高速公路
1.1 什么是 Builder Code？
一句话总结：它让任何团队都可以在 Hyperliquid 的流动性和撮合引擎上叠加自己的前端或 APP，并按交易量分润。
接入流程
- 开发者申请 Builder Code；
- 用户在授权接口给对应应用时签名确认；
- 每笔成交后，协议自动把分成打到应用钱包。
收费标准
- 永续合约：协议上限 0.1%
- 现货交易：上限 1%（可为长尾资产留足空间）
当前总分成收入逼近 950 万美元，看起来小，但增速惊人。
1.2 领先玩家图谱
| 排名 | 应用 / Builder | 累计分成（美元） | 打法亮点 |
|---|---|---|---|
| 1 | PvP Trade | 720 万 | 高频永续+社交排行榜 |
| 2 | Okto | 66.2 万 | 移动 Web3 钱包入口 |
| 3 | Liquid & Lootbase | 初创期 | Robinhood 式极简现货体验 |
👉 点击查看 Builder Code 实战案例：从零到百万美元分成
- 长尾场景已被验证：Solana 上的 Axiom 日均抽水 100 万美元+，靠的正是 1% 现货分成。
- 更多 DEX 聚合器、Web2 券商正在排队接入 无许可上币 + 共享流动性。
FAQ 1：普通开发者需要满足哪些门槛？
Q: 小白团队能否快速接入？
A: 只需一个助记词钱包和基本前端，就能调用现货或永续撮合，无需做市或自有机房。
Q: 用户如何知道自己在为第三方应用贡献分成？
A: 每笔交易弹窗提示 “您将为该应用支付 0.05%，可在设置随时关闭”。区块链透明可验证。
二、从 APP 到 Layer-0：Hyperliquid 同时具备网络效应的两条护城河
- 流动性网络效应：
更多 Builder → 更高成交量 → LP 收益更高 → 更多挂单深度 → Builder 更愿意接入。 - 资产即 infra（资产即基础设施）：
HIP-3 提案后，上币将交由社区投票反馈，而非核心团队手动 Listing。任意开发者部署合约即可在 1 小时内全球同步挂单交易。
结果就是：
- 传统券商如果自建撮合，需要 6–18 个月并烧掉千万级美元；
- 接入Builder Code，一周内引流到成熟订单簿，地处 259 亿美元估值网络的中心位。
三、HYPE 的估值模型：回购是价值“地板”，Layer-1 期权价值是“天花板”
截至 6 月 16 日，Hyperliquid 协议 日均用收入回购 163 万美元，折合季度体量 1.46 亿美元。
我们为代币估值引入 “市回比 (Market Cap / Quarterly Buyback)”：
跟谁比：
- 传统银行：73 倍
- 支付巨头 Visa & Mastercard：177 倍
- AI 科技巨头：296 倍
Hyperliquid 的商业本质更接近 支付网络 —— 收入来自每单撮合费率，与交易量线性挂钩，网络效应呈指数级放大。
按保守的 177 倍市回比测算：
1.46 亿美元 × 177 = 259 亿美元
对应 1 枚 HYPE ≈ 76 美元
≈ 现价 44 美元还有 **72%** 上行空间但！这还不是全部：
- HYPE 同时是高性能 Layer-1 的原生 Gas，可质押成为验证人；
- 后续治理可拍板 上币、奖励系数、费率参数；
- 随着链之上 DeFi 生态扩张，这块“看涨期权”价值尚未计入上文保守模型。
FAQ 2：都回购了，会不会造成通缩过快？
A: 目前回购量的 70% 用于“销毁 + 质押人奖励”的混合模式，既降低流通，又维护验证人激励，能较稳定平衡通缩与流动性。
FAQ 3：会不会竞品采用同样模式逆袭？
A: 对手需要同时超越 1.订单簿深度 2.开发者工具 3.社群网络，而 Hyperliquid 已形成 交易量-收入-回购 的正反馈，追赶者将面对极高的冷启动成本。
四、垂直整合的未来：当 Robinhood 都用 Hyperliquid 打电话
Robinhood 2025 年 1 月数据：
- 美股交易量 1,447 亿美元
- 期权合约 1.66 亿张
- 加密资产 204 亿美元
设想：
Robinhood 仅需 买 100 万枚 HYPE 做节点质押（对其现金流可忽略），即可：
- 用 Builder Code 直接接入永续产品线；
- 节省 自建撮合 + 做市 + 风控 的几千万美元支出；
- 把省下的时间和预算放在 品牌与分销 上，拉高用户 LTV。
对散户来说，界面看不到任何“链”的存在，却已在用 全球最深链上流动性 完成秒级成交。
总结：基础设施+应用双杀的唯一范式
Hyperliquid 正在演示一条 DEX 反杀 CEX 的新路子：
- 不拼空投，拼 实打实的协议现金流；
- 不抢用户，而是把所有 前端变成自己的延伸；
- 一层网络，两层护城河，共创”、共享、共赢” 的金字塔结构。
当 HYPE 的真实收入一次次推高回购地板价，华尔街会为 链本身的价值捕获能力 重新定价。
谁能拒绝一个既能做资产，又能做通路，还能不断回购通缩的 Layer-0？