稳定币浪潮：从地下走向主流
6 月上旬，Circle（NYSE: CRCL）敲响纽约证券交易所开市钟，成为史上第一家专攻稳定币的上市公司。首日交易中，CRCL 股价一度飙涨 270%，向市场昭示了稳定币的巨大想象空间。作为这场资本盛宴的其他主角，Coinbase（NASDAQ: COIN）与金融科技巨头 Fiserv（NYSE: FI）同样吸引了大批目光——三只稳定币股票 CRCL、COIN、FI 正在成为机构与散户共同押注赛道爆发的前哨站。
稳定币本身是一种锚定法币（如美元、欧元）的数字资产，主打“高流动+低波动”。以 Circle 发行的 USDC 稳定币 为例，目前流通市值已突破 610 亿美元，位居全球第二，仅次于 Tether 的 USDT。USDC 之所以能在市场上占据稳固地位，部分原因来自其与 Coinbase 共同打造的“合规优先”策略：储备金完全匹配1:1比例，每季度接受第三方审计，全程透明。
今年 6 月 17 日，美国参议院通过了《GENIUS 法案》(Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins)，对稳定币发行方制定了更严格的储备金与客户保护条款。这一里程碑式监管进展，无疑是稳定币从“灰色地带”走向“合规快车道”的转折点，而在未来五年持续增长的宏观预期下，“稳定币股票”的主题投资逻辑开始升温。
近期行情高光照镜：CRCL、COIN、FI 极速狂飙与暗藏泡沫
| 年初至今涨跌幅 | 6 月高光时刻 | 最新市值 | 动态前瞻 | |
|---|---|---|---|---|
| CRCL | 864%(自IPO) | 6 月 23 日 历史新高 $298.99 | $403 亿 | 31% 以上下一年度收入增速预期 |
| COIN | +41% | 6 月高点 $382 | $893 亿 | 面临 ETF 竞争压力与大额收购折旧 |
| FI | -16% | 3 月巅峰 $238.59 | $956 亿 | 连续三季营收增速放缓 |
需要注意的是，虽然 Circle 与 Coinbase 在资本市场引发“打板”式上涨，但高估值、高 beta、板块轮动三大风险亦在抬头。相反，Fiserv表现最弱，年内累计下跌 16% 并在四月单日内跌幅逾 18%。财报失利叠加宏观利率下调预期，成为拖累 FI 股价主因。
基本面剖析：每只股票背后的稳定币叙事
Circle（CRCL）：纯正“稳定币概念股”
看涨理由：风口+先发优势
- 产品线 7×24 小时运行的 USDC 已登陆 20 条主流公链，同时推出欧元锚定币 EURC，备选货币篮子扩张为国际化蓄力。
- 合规护城河 USDC 百分百托管国债与现金等价物，官网实时披露储备日报。GENIUS 法案正式立法后，Circle 最有可能率先通过监管审查，享受合规红利。
- 机构背书 数字资产资管机构 Arca 表示：“全球稳定币管理资产有望在 5 年内突破 1 万亿美元。Circle 是惟一的纯标的，纯粹押注增长——概念稀缺性显著。”
看空理由：债市利率下行
- 营收结构单一 Circle 2023–2025 期间 95–99% 的年度收入源于储备金产生利息。2024 年 9 月以来，美联储三次降息，十年美债收益率回落。ING 预计 2025 年仍有 50 bp 的再下调空间，利润立竿见影受损。
Coinbase（COIN）：多业务矩阵+USDC 分成
看涨理由：生态护城河
- 交易平台 现货、衍生品、托管一条龙；2024 年 10 月宣布 29 亿现金 + 股票收购期权交易所 Deribit，布局加密衍生品高毛利赛道。
- 代币经济模型 USDC 盈利能力由 Circle 与 Coinbase 共享：Circle 负责发行，Coinbase 则通过用户持有量抽取 15–35 bps 的分润。与此同时，自家 Layer-2 公链 Base 日活跃度跃升至全网前五，交易抽成贡献可观新收入。
看空理由：ETF 与 DeFi 夺食
- 竞争加剧 2024 年初 Bitcoin 和 Ether ETF 正式登陆美国交易所，散户可直接在证券账户买加密敞口，跳过 Coinbase 等现货交易平台。数据显示，2024 年 Coinbase 比特币+以太坊交易费占 44%，一旦 ETF 规模扩容，这块“现金牛”将被迅速蚕食。
- 去中心化交易所 Uniswap 等链上 DEX 持续扩量，链上交易费仅为中心化平台 1/10–1/20，长期看会挤压中心化交易所盈利空间。
Fiserv（FI）：B2B+跨境支付老兵
看涨理由：银行级内网互通
- 分销渠道现成 FIUSD 将依托 Fiserv10,000+金融机构、600 万商户终端实现“前端即场景”。与 Mastercard 签订的结算协议又进一步扩大网络，潜在交易规模高达 1.5 亿全球商户。
- “银行友好” 相较 USDT/USDC 面向散户的分发风格，FIUSD 专为机构清算、白标托管、即时清算需求设计，符合《巴塞尔协议》及各类跨境监管要求。
看空理由：增长曲线变缓
- 核心业务断层 2025 年 4 月 Fiserv 公布的第一季营收逊预期；CFO 随后预警 Clover POS 增长速度持平，市场恐慌下股价二次杀跌。营收分拆后，除金融云计算与 FIUSD 外，其他传统支付业务增长乏力，综合估值承压。
实战问答：投资者最关心的 5 个问题
Q1：现在追高 CRCL 会不会太晚？
A：股价短期涨幅巨大，但USDC 储备金利息收入构成与利率周期高度相关，更适合策略逢回调 20–30% 时分批布局，或买入跨期看涨期权控制风险。
Q2：Coinbase 的 USDC 分成模式安全性如何？
A：Coinbase 仅收取按比例服务费，不承担储备金信用风险；风险集中在二级市场交易活跃度与 ETF 替代效应。若其衍生品扩张快于预期，可对冲现货收入下滑。
Q3：Fiserv 能否在稳定币赛道弯道超车？
A：要看 FIUSD 是否能快速让银行客户跳过复杂 KYC 流程。目前测试阶段，链上日活仍低于 USDC1/500；若能在 6–12 个月内打通跨境结算+24×7 T+0 清算，则有后发优势。
Q4：三家公司谁最抗跌？
A：若只看估值压缩空间，FI 超低 PE 约 30 倍，且传统业务现金流稳；若看激进派，CRCL 对利率敏感度最高，下跌速度亦会最快。
Q5：散户如何分散风险？
A：可建立“稳定币三剑客”ETF 组合——CRCL 30% 波段、COIN 40% 长期持有、FI 30% 防御；同时搭配少量 USDC 生息协议对冲券券波动。
写在结尾
监管窗口期的律动，也将酝酿新的黑天鹅。根据路演路演情报，Ripple 与加密支付巨头 Tether 正在筹备上市，可能于 2025 年底前登陆美股；此外，Visa、PayPal 将稳定币纳入支付网络的速度，也可能“吞噬或携手” CRCL、COIN、FI。下一轮竞争不再只是资金与牌照，而是生态深度与时间赛跑。
提醒读者：任何投资都伴随本金损失风险，务必做好仓位管理与资产分散。本文仅供教育参考，不构成投资建议。