核心事件回顾
加密交易所 Coinbase 近日官宣，旗下 Coinbase International Exchange 于百慕大正式运营，面向非美机构用户开放 比特币永续合约 与 以太坊永续合约，支持 五倍杠杆 并以 USDC稳定币 结算。该平台首期仅开放永续期货产品，交易引擎已在官方博客确认投入使用。
为何“离家”：监管困境下的必然选择
- 美国监管趋严
美国商品期货交易委员会（CFTC）尚未给予本土永续合约明确合规路径，而证券交易委员会（SEC）与加密行业摩擦不断升级，诉讼与「执法型监管」让企业疲于应对。 - 全球地理套利
百慕大、新加坡等地区近年推出 加密友好政策，为 加密衍生品交易 提供清晰牌照，吸引大量流动性和机构资本。
Coinbase全球政策主管公开表示：“我们希望美国也能采用负责任的前瞻性监管，而非用诉讼代替立法。”这番话，正折射出美系加密企业的无奈与困境。
永续期货的魅力：撬动75%全球交易量
根据 Coinbase 官方引用数据，永续期货已占据 2022年全球加密货币交易量 的 75%。它之所以让人追捧，核心在于：
- 高流动性：主流交易所均能吸收大额挂单，降低滑点。
- 灵活的杠杆：多空双向、杠杆倍数可选，适合机构级风险对冲与量化策略。
- USDC结算：免去法币通道烦恼，加快资金归集与交易成本核算。
相比传统交割合约，永续合约无到期日，更能适应 高频交易 与 跨期套利，为交易员留下更充沛的操作窗口。
产品线与未来规划
| 交易标的 | 杠杆倍数 | 结算货币 |
|---|---|---|
| BTC-PERP | 1–5 倍 | USDC |
| ETH-PERP | 1–5 倍 | USDC |
下一步，Coinbase透露将在 2024下半年 扩展山寨币永续合约，并逐步开放 期权、有期限期货，构建完整 加密衍生品生态。
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Gemini也动了！谁是下一轮“出海”玩家？
无独有偶，Gemini Foundation 于新加坡、中国香港等 30个非美地区 同步上线衍生品服务。其路线图显示，未来几个月将引入更多永续合约和期权，形成对 Coinbase International Exchange 的正面竞争。
| 交易所 | 重点市场 | 上线时间 | 计划产品 |
|---|---|---|---|
| Gemini Foundation | 亚、拉美 | 2024年5月 | 永续+期权 |
| Coinbase Intl | 全球除美 | 已上线 | 永续→期权→期货 |
行业分析师普遍认为，美国监管的“封闭窗口效应”将促使更多头部交易所 复制“百慕大路线”，把 加密衍生品交易 外迁至政策友好区。
一季报前瞻：市场为何看好Coinbase？
FactSet 最新一致预期显示：
- 收入 或环比 +8% 至 6.55 亿美元
- 交易量 预估达 1.48 亿美元，高于上一季度的 1.46 亿美元
在缺乏美本土衍生品收入的背景下，机构对 离岸永续合约 带来的增量仍表示乐观；若后续合规明朗，SEC诉讼 终结后还能迎来额外估值弹性。
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常见问题（FAQ）
Q1：非美机构的定义是什么？
A1：注册地、主要营业地及受益所有人均不位于美国，且需通过KYC/AML审查。
Q2：USDT和USDC都能充提吗？
A2：目前平台仅支持 USDC充提 与统一结算，确保资金透明度及审计可追溯。
Q3：杠杆倍数能否动态调整？
A3：可以。平台采用阶梯保证金制度，在风险激增时自动降杠杆，保障仓位安全。
Q4：Coinbase会把盈利带回美国纳税吗？
A4：离岸实体按百慕大税率执行，若未来利润汇回美国母公司，将视美税务法规调整。
Q5：中国用户能否直接开户？
A5：平台目前不对 中国大陆及美国本土 居民开放注册，请在合规地区完成身份验证。
从永续合约到未来期权再到更深层次的结构化金融工具，Coinbase International Exchange 的落地，不仅仅是美国加密巨头的“曲线救国”，更是全球 加密衍生品交易 版图的新起点。监管之争让市场重新回到技术和策略本身——对投资者而言，这或许才是最值得关注的核心变量。