本文基于公开数据及团队沟通内容整理而成，观点仅代表作者本人，非投资建议。
0. 引子：为什么是 Hyperliquid？
AMM 的热潮逐渐褪去，订单簿却悄悄回归。Hyperliquid 以“自建 L1 + CEX 级体验 + 零私募融资”这一套独特打法，在短短六个月把日交易量推向 8.7 亿美元。它能否拿下“去中心化永续合约第一宝座”？下文为你拆解。
1. 从 Uniswap 到订单簿：DEX 的五代进化
早期 DEX 的核心关键词——自动化做市商（AMM），让任何人都能做市获取收益，却也带来六大隐忧：
- 无常损失：价格波动让流动性提供者（LP）血本无归；
- MEV 狙击：机器人提前插队，用户高买低卖；
- 深度不足：集中交易时段滑点肉眼可见；
- 功能贫乏：没有限价单、杠杆倍数；
- 链上拥堵：Gas 费用飘忽不定；
- UI 门槛：没有 K 线图的老派界面劝退新人。
Hyperliquid 跳过的，正是以上每道坑，用订单簿 + 专属 L1 解决高频交易的所有痛点。
2. 自建 L1：20,000 TPS 的链上极速体验
| 关键数据 | |
|---|---|
| 区块出块时间 | < 1 秒 |
| 峰值 TPS | 20,000（订单、撤单、清算均计算在内） |
| 接入方式 | Arbitrum → Hyperliquid 跨链桥，或将 USDC 直接充值至邮箱地址 |
| 当前去中心化程度 | 节点全部由团队运行（计划于后续开放） |
安全方面，Hyperliquid 已通过 Zellic 审计，代码库开源在 GitHub。
3. 交易费用：0.02 % 的“地板价”抄底
| 环节 | 费用 |
|---|---|
| 存入 / 提取 | 仅支付 Arbitrum 链的 ETH Gas |
| 平台手续费 | 0.02–0.025%（市价单、限价单统一价） |
相较 Binance 永续合约 0.04–0.05 % 与 dYdX 0.05 %，Hyperliquid 已是业内最低价之一，高频玩家极具吸引力。
4. 流动性双引擎：市场做市 + Vault
- 机构做市商：Wintermute 等老牌对冲基金直接提供深度盘口。
Vault（共享策略金库）：无无常损失的“链上投顾”。
- 任何人可为金库注入 USDC 并按策略盈利比例分成；
- 锁仓期 4 天，既能避免大户瞬间抽池，也给策略师喘息时间。
操盘手通过推荐码拉人头即可抽佣，让 KOL 自带流量，平台自然吸粉。
5. 订单簿界面：TradingView + 50x 杠杆
- 深度盘口：0.01 USD 最小跳动值，配合毫秒级撮合，无惧大单砸盘。
- 杠杆倍数：主流资产支持 1–50x 永续合约，杠杆滑点控制优秀。
- 数据源头：Binance / OKX / Kraken / Bybit / KuCoin 五源价格中位数 + 质押权重校验，大幅降低闪电狙击概率。
过往 Oracle 被攻击案例：
BongDAO—108M USD、Mango—100M USD、Conic—3.2M USD。Hyperliquid 使用链下中位数过滤行情后上链，价值窗口仅 500 ms，攻击窗口极窄。
6. 团队、代币、投资者：若隐若现的“三无风格”
| 元素 | 现状 |
|---|---|
| 创始人 | Jeff Yan，曾任职高频做市商 Hudson River Trading |
| 投资者 | 团队声明“仅自有资金”，Discord 曾有“轮次已关闭”被秒删 |
| 代币 | 确定会上线，已开放交易、做市、邀请等 Piont 挖矿 |
| 空投 | 正式公告发布过 candidate-drop，预计 1–2 个月披露代币经济 |
个人判断：私募轮大概率完结，勿扰式冷启动为后期 TVL / 新币预期腾出拉升空间。
7. 战绩速览：上线半年 540 亿美元成交额
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 6 个月总成交 | 540 亿 USD |
| 日成交额 | 8.7 亿 USD |
| TVL | 1.53 亿 USD |
| 日均新增用户 | 1,000+ |
| 衍生品种类 | 110+ |
8. 竞品横评：Hyperliquid vs. GMX vs. Vertex vs. AEVO
8.1 Hyperliquid vs. GMX（综合型龙头）
- GMX 优势：现货 + 永续双玩法，TVL 6 亿 USD；被视作 Arbitrum DEX 代名词。
GMX 软肋：
- 仅有 12 个永续合约对冲品种；
- 1 月衍生品交易额 70 亿 USD，不足 Hyperliquid 170 亿 USD。
- UI 交互更像 Swap，缺乏专业交易终端。
随着 Hyperliquid 现货功能上线，GMX 的补涨空间将大幅收缩。
8.2 Hyperliquid vs. Vertex（后起之秀）
| 指标 | Vertex | Hyperliquid |
|---|---|---|
| TVL | 4.3 千万 | 1.53 亿 |
| 日成交 | 1.82 亿 | 8.7 亿 |
| 交易对 | 37 | 109 |
Vertex 虽有 L2 省钱加持，但在流动性和交易深度上已被全面压制。
8.3 Hyperliquid vs. AEVO（期权“优等生”）
- AEVO 背靠 Ribbon Finance，期权深度冠绝链上部队；
但 5600 万 TVL、4200 万日成交的体量远逊于 Hyperliquid。 - 一个流行策略：Hyperliquid 做空 + AEVO 做多，对冲手续费赚取双空投。
9. 风险提示：去中心化 or 伪去中心化？
- 信息披露欠缺：无投资方、无完整团队名单、无代币模型。
- 验证者集中化：节点全由官方掌控，理论上可冻结市场。
- Oracle 风险：虽有多源中位价过滤，但仍属链外输入，存在瞬时失真可能。
10. FAQ：3 分钟读懂入场姿势
Q1：我已有 Binance 账户，为什么还要尝试 Hyperliquid？
A：链上托管无需实名，24h 资金随时撤离；手续费比 Binance 低 40% 以上，更适合频繁对冲策略。
Q2：没有 EVM 钱包也能玩吗？
A：通过邮箱注册，官方会分配一个托管地址，链上充值后即刻交易，全程 5 分钟搞定。
Q3：新人不想手动下单，有没有一键跟单？
A：激活 Vault 功能！挑选高胜率操盘手，点击加入即可自动复制仓位，收益按分成即时结算。
Q4：TVL 暴涨之后系统会崩盘嘛？
A：当前节点单日实测已达到 2 万 TPS 峰值，团队已预留 10 倍节点扩容方案，但真正的“压力测试”仍需观察。
11. 小结：值得“蹲点”的高潜平台
- 优点：低费率、速度堪比中心化交易所、Vault 放大社交裂变、强 空投 预期。
- 不足：披露不透明，去中心化程度待验证。
未来 2 个月，代币空投细则、代币经济模型、验证者开放三大催化剂集中释放，若信息面跟上，Hyperliquid 可能成为 下一个百倍巨头。