随着数字资产交易额在 2025 年猛增，韩国监管层对“稳定币发行”首度划出清晰路线图：由受高度监管的商业银行率先试点，随后视试点成效再允许支付机构、持牌券商等非银行机构跟进。这一态度不仅对韩国金融生态影响深远，也将为各国构建“法定货币背书稳定币”监管范式提供借鉴。
稳定币发行“银行优先”的逻辑
1. 高监管门槛等于天然风险缓冲
商业银行已经在存贷、资本充足率、反洗钱及信息披露等方面接受过多年高强度监管。先让银行做 稳定币发行商，相当于直接用已有风控框架兜底，市场出现剧烈波动时，央行可依托宏观审慎监管工具快速响应。
2. 先小范围测试，再扩大实验沙盒
央行副行长柳相代用“阶梯式扩容”形容未来计划：
- 阶段一——仅限六大商业银行（KB 国民、新韩、韩亚、友利等）发行常规 韩元稳定币（KRW-backed stablecoin）。
- 阶段二——评估链上转账效率、储备金透明度、赎回时效等指标，通过后再把 非银行金融机构（券商、大型支付平台） 纳入许可名单。
3. 防止资本大规模外流
2025 年 Q1，韩国数字资产海外净流出约 424 亿美元，其中 195 亿为稳定币形态。急速上升的数字正在挑战外汇管理体系。通过 银行渠道集中发行稳定币，央行可对跨境资金流实时监测，降低“影子美元化”威胁国家货币主权的可能性。
2024-2025 韩国数字资产市场速写
- 交易额：2024 年第三季度仅 129 亿美元，2025 年第一季度暴涨至 424 亿美元，季度复合增长率接近 71%。
- 币种结构：USDT、USDC 占韩国交易所稳定币总量 93%；本地尚无量产型韩元稳定币。
- 用户画像：25-34 岁年轻群体、跨境电商从业者、游戏道具交易商是主力，占活跃钱包数量 62%。
央行调研发现，大部分用户将稳定币视为 “数字美元储蓄罐”。若此需求长期依托外币计价资产，韩元在链上使用率将进一步降低。
稳定币发行的三大关键技术框架
1. 100% 现金或国债足额储备
银行每发行 1 枚韩元稳定币，必须相应冻结 1 韩元（或等价值国债）进入央行专户，月度对外披露储备审计报告。
2. 实时可验证储备证明（PoR）
采用 Merkle Tree + API 调用的混合方案，任何用户输入钱包地址即可秒级验证：
- 该地址对应的稳定币是否在储备之中；
- 最近 24 小时链上交易、赎回、销毁的增量是否一一匹配。
3. 央行合规节点运营
央行将以 “观察者节点” 身份参与联盟链：
- 拥有全部交易只读权限，不参与出块；
- 内置滤波器，一旦侦测到大额跨链桥或境外交易所地址异动，即时触发合规检查。
阶梯扩容路线图与时间表
| 阶段 | 时间节点 | 参与机构类型 | 重点场景 | 预期交易量上限 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025 Q4 起 | 六大国有商业银行 | 个人链上转账、跨境汇款 | 20 亿美元 |
| 2 | 2026 Q3 评估 | 持牌券商、支付巨头 | DeFi 质押、游戏支付 | 120 亿美元 |
| 3 | 2027 后 | 辐射至所有持牌金融科技公司 | 元宇宙消费、NFT 定价 | 评估后再定 |
（注：表格仅示例，实际文章已去表格化）
稳定币监管先行国的启示
新加坡金管局 MAS 在 2024 年 8 月推出 “单一货币稳定币框架 (SCSF)”，要求发行商持有超出流通发行量 1 倍的高流动性资产，并每月披露细分报表。
- 试点半年，已有三家本地银行发行 SGD 稳定币，交易量达 87 亿新元，从未错失一次足值赎回。
- 对比韩国，环境同样面对“防止资本外流”的挑战，新加坡通过 “储备金分池 + 限时赎回” 机制，将外汇冲击限制在可控 2% 区间以内。
这些案例进一步明确：银行主导、央行实时监督、完整披露储备 是任何主权货币挂钩型稳定币的“关键三件套”。
金融体系新变量：央行数字货币 vs. 银行稳定币
有人担心：若未来还推出 CBDC，是否会出现 “同币不同链” 的竞争？央行给出的答案是“差异化互补”：
- CBDC：法定完全等价，央行直接负债。用于大额批发结算，面向金融机构。
- 银行稳定币：商业银行负债，面向零售与跨境场景；链上先于 CBDC 可编程、可集成 DeFi，更适合游戏、NFT 市场。
最终形态或是“银行稳定币 + CBDC”双轨并行，由用户根据场景自行选择。
FAQ：关于韩国稳定币你必须知道的 5 件事
Q1：银行稳定币与 USDT/USDC 有什么本质不同？
A：银行发行的稳定币以韩元现金或国债 100% 储备，负债方是银行本身，享有存款保险及央行最后贷款人支持；USDT 发行商的负债信用仅依赖公司承诺与资产审计。
Q2：个人如何获得首批韩元稳定币？
A：用户可通过已接入央行沙盒的网银 APP，将韩元储蓄直接兑换为链上韩元稳定币，实名认证完成后即可完成，且全程零手续费。
Q3：稳定币是否会取代韩元在银行体系的存款？
A：理论上两者都代表银行负债，但稳定币可用作链上支付、跨境汇兑，无需等待银行工作时间；存款更多用于日常结算及利息收益。两者预期呈互补而非替代关系。
Q4：境外交易所能否直接挂韩元稳定币交易对？
A：目前阶段只能向获得韩国金融委员会特别许可的交易所开放；普通境外交易所需通过本地银行开设隔离账户并接受 KYC/AML 传输才可上线。
Q5：持有韩元稳定币会获得利息吗？
A：不会。银行不承担额外利息义务；若用户把韩元稳定币质押到链上 DeFi 协议，则由具体协议负责收益分配，风险需用户自担。
结语：银行先行、非银跟进，韩国稳定币生态呼之欲出
在李在明政府“适度友好”的加密基调下，韩国首次通过“银行优先”模式落地稳定币发行试点，既为 400 亿美元级别的国内交易市场注入合规流动性，也将在未来两年内为全球监管机构提供可复制、可验证的实践样本。👉 在全球监管风暴中心，谁将最先跑出合规稳定币赛道？答案可能就在这步棋里。