永续合约在去中心化交易所（DEX）中的落地，开启了 DeFi 衍生品的新篇章。本文用「数据 + 案例 + 模型」的方式，带你一口气理解 6 大 DEX 去中心化永续合约产品的机制差异、安全表现与使用场景。
一、为什么去中心化永续合约是下一个热点？
DEX 在 2020 年交易量呈指数级增长：7 月单月成交量近 45 亿美元；与此同时，永续合约在传统 CEX 的日均成交量就已突破 10 亿美元，是现货的 10 倍。
去中心化永续合约顺势成为 DeFi 赛道“衍生品专业化”的标志，它以「非托管」「透明清算」「无需许可」冲击原有 CEX 模式。
永续合约 5 大核心关键词
- 无到期日
- 高杠杆
- 链上清算
- 资金费率
- 虚拟 AMM
二、6 大去中心化永续合约平台速览
| 平台 | 交易模型 | 产品状态 | 最高杠杆 | 亮点关键词 |
|---|---|---|---|---|
| dYdX | 链下订单簿 | ✅主网 | 10× | 首家上线、保险基金 |
| MCDEX | 订单簿+AMM | ✅主网 | 10× | ETH 反向合约、混合流动性 |
| DerivaDEX | 链下订单簿+SGX | ⏳Q3 | 25× | 可信硬件、DAO 治理 |
| Futureswap | AMM | ⏳Alpha | 20× | 零滑点、预言机喂价 |
| Injective | Layer2 订单簿 | ⏳Q3-Q4 | 25× | Cosmos 跨链、防抢跑 |
| StrikeProtocol | 虚拟 AMM | ⏳8月 | 20× | 链外资产、保险基金、质押零 IL |
三、交易模型对比：订单簿 VS AMM VS 混合
订单簿模型（dYdX、DerivaDEX、Injective）
- 优点：大仓位低滑点、做市商友好。
- 缺点：依赖链下撮合，抗审查性较低。
AMM 模型（Futureswap、Strike）
- 优点：无许可、持续流动性。
- 缺点：大单滑点大；价格被池子规模限制。
混合模型（MCDEX）
- 冷启动期用链下订单簿引入做市商，后期用链上 AMM 抗审查，兼顾滑点与去中心化。
四、合约类型：正向合约 vs 反向合约
- 正向合约（稳定币本位）：保证金 USDC/USDT，盈亏计算直观，适合新手。
- 反向合约（币本位）：保证金 ETH/BTC，需承担双重波动，适合囤币杠杆。
除 MCDEX 外，其余五家首期均主推正向合约，降低入门门槛。
五、安全与审计现状
- 已通过审计：dYdX（Zeppelin）、MCDEX（OpenZeppelin）
- 审计中/未披露：DerivaDEX、Futureswap、Injective、Strike
安全小贴士：关注管理员特权范围，避免在高权限未移交前放大仓位。
六、杠杆倍数 & 资金效率
| 平台 | 杠杆上限 | 备注 |
|---|---|---|
| DerivaDEX | 25× | 采用 SGX 可信执行环境提升性能 |
| Injective | 25~50× | Layer2 Tendermint，减少拥堵 |
| Futureswap | 20× | 资金池 100% 利用，收益归 LP |
| Strike | 20× | 虚拟 AMM，质押者零无常损失 |
| dYdX | 10× | USDC 结算，清算惩罚温和 |
| MCDEX | 10× | ETH 本位，需额外对冲币价风险 |
七、流动性现状
- dYdX 24 h 合约量 ≈ 62 万美元（BTC-USDC），排名第 6，但订单频率低。
- MCDEX ETH-PERP 24 h ≈ 135 万美元，冷启动后趋于稳定。
- Futureswap Alpha 三天内总资产 140 万，累计成交 1700 万，流动性效率高，但正式版待上线。
对比 CEX：BitMEX 同日永续合约成交量 16 亿美元——仍有百倍以上追赶空间。
八、费用 & 费率机制
| 平台 | Taker | Maker | Gas | 资金费率结算 |
|---|---|---|---|---|
| dYdX | 0.075% | -0.025% | 免 | 1 秒更新/8 小时付 |
| MCDEX | 0.075% | -0.025% | 自付 | 1 秒结算 |
| Futureswap | 0.15% | 0.15% | 免 | 动态资金费率 DFR |
为降低大额滑点，Futureswap 将交易费与预言机延迟保护相结合，实际总成本可能优于低费率但高滑点平台。
九、抗审查性剖析
- 链下订单簿：DerivaDEX、dYdX、MCDEX 可在紧急状态中断交易，抗审查权弱。
- AMM+链上清算：Futureswap、Strike、Injective 完全链上，任何人均可无许可访问。
- 资产选择：USDC/USDT 受中心化托管限制；ETH、DAI 更具抗审查优势。
十、资金费率机制深度解读
资金费率 = 合约价格 – 现货指数价
其作用在于平衡多空仓位，防止价格长期偏离。
- dYdX：设资金费率三档上限 0.75%，防止极端波动。
- Futureswap：DFR 每秒动态调整，指数曲线抑制失衡。
- Strike：1 小时结算，按 FTX 算法复制，配合 0.1% 交易费。
十一、FAQ：去中心化永续合约常见疑问
Q1：如何降低高额 gas？
A1：选择 dYdX、DerivaDEX等链下撮合，或等待 Injecitve Layer2、MCDEX Optimistic Rollup 上线。
Q2：我还是新手，用哪一家更安全？
A2：建议从已通过审计、杠杆率较低的 dYdX（10×）或 MCDEX（10×）正向合约开始。
Q3：永续合约爆仓如何避免？
A3：
- 控制杠杆 ≤ 3×。
- 使用止损限价单。
- 关注资金费率极端日期，及时调仓。
Q4：什么是“虚拟 AMM”？与 Uniswap 有何区别？
A4：虚拟 AMM 只做价格发现，不托管真实资产；Uniswap 需要真实资金池，承担无常损失。Virtual AMM 可支持杠杆与链外资产。
Q5：资金费率套利安全吗？
A5：在 dYdX、MCDEX 等资金费率更新频率高且稳定的平台，配合对冲仓位可平滑收益，但需警惕极端行情价差迅速拉大。
Q6：去中心化永续合约会取代 CEX 合约吗？
A6：短期内不会；但在合规宽松、透明需求高的市场，DEX 永续合约份额将快速提升。
十二、结语：赛道刚刚开始
6 家 DEX 的去中心化永续合约目前多仍处测试或 Beta 阶段，不论交易深度还是品种丰富度都与 CEX 差距明显。但伴随 Layer2、跨链资产、流动性激励与 DAO 治理的持续迭代，「链上 BitMEX」的故事才刚刚开始。
对于交易者：先用小仓位体验透明清算与社区治理的魅力；
对于开发者：订单簿与 AMM 的混合创新依旧是蓝海；
对于投资者：关注平台币经济模型与协议治理代币的潜在红利。
下一轮 DeFi 热潮，或许就由永续合约点燃。