Coinbase 3月宣布收购专注加密资产的机构资管公司 One River Digital Asset Management，交易完成后 One River 将以“Coinbase Asset Management（CBAM）”品牌运营。此举被视为 Coinbase 加码 机构加密托管、比特币期货策略 与 数字资产指数基金 生态的关键一步。
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One River 的前世今生
- 成立时间：2020 年
核心创始团队
- Sebastien Bea：高盛前合伙人
- Eric Peters：曾在 Fortress、Traxis 任职
运营亮点
- 为养老金、家族办公室、母基金等提供高净值策略
- 2021 年初创估值 1.86 亿美元
- 早期即跻身比特币头部持币机构行列
One River 过去三年构建了覆盖 比特币期货套利、多币种指数篮子、现金套利增强 三大体系的机构级产品线。交易撮合与风控引擎支持实时风险监测、跨交易所流动性聚合，为本次并入 Coinbase 奠定了合规、技术与产品多端融合的深厚底子。
交易背景与战略意图
机构加密托管需求激增
Coinbase Prime Custody 已管理逾 1,300 亿美元资产，机构客户对 资产隔离式托管 与 质押收益 的需求持续增长。One River 的指数化策略可直接与托管账户打通，帮助大型资产方在“存币生息”与“市场押注”之间无缝切换。
加速成为一站式加密资管入口
Brian Armstrong 在官方博客表示：“此次收购把 One River 的主动投资策略和 Coinbase 的基础设施深度耦合，解锁进一步的机会。”这一“机会”暗含三大落点：
- 基金超市：直接用 CBAM 的品牌上架加密 ETF、期货、私募基⾦
- 收益增强：将质押、DeFi 挖矿与指数复制结合，推出“智能増收”托管方案
- 机构资产负债表定制化：为上市公司提供“美债+BTC”双资产零对冲组合示例
文化与合规双赢
One River 在美国 SEC 注册为投资顾问，拥有完整的 CFTC 期货与掉期牌照，双方合并后，Coinbase 具备了承接大型对冲基金主经纪业务的“大满贯”资格；One River 团队也借此获得全球级支付通道、托管冷链、二层网络原生支持。
收购时间线：从 SMA 深度合作到全面并购
| 时间 | 事件摘要 | 业务意义 |
|---|---|---|
| 2022.02.13 | 推出 ONE Digital SMA | 为财富管理机构提供 单管账户（Separately Managed Accounts），资产直接托管在 Coinbase Prime |
| 2022.12 | Coinbase × Enfusion 打通 | 将荷兰资管系统的报表、风控对接现货与衍生品交易 |
| 2023.01 | Q4 财报低于盈利预期 | 营收 6.05 亿美元，提振并购以填补手续费下滑缺口 |
| 2023.03 | 官宣收购 | 释放战略信号：机构业务 > 零售业务 |
CBAM 潜在产品线猜想
- Alpha 旗舰策略：50% 被动跟踪Bloomberg Galaxy 加密指数，50% 通过比特币期货波动率溢价进行 CTA 套利
- Černý 风险平价：将比特币、以太坊、NFT 蓝筹、美元现金四资产按波动率 16% 目标对冲
- 机构质押增强池：集成 Eth2、SOL、ADA、DOT 等 PoS 委托权益，生成 5-8% 年化质押收益，再用期货空头抹平币价暴露
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FAQ：关于 Coinbase×One River 你关心的问题
Q1：散户能否申购 CBAM 旗下的基金？
A：目前仅限 合格机构买方（QIB） 及 家族办公室 等净资产超 500 万美元的机构。后续可能推出 私募专户 的打包零售版本，但门槛预计仍在 50 万美元以上。
Q2：收购对我的 Coinbase Pro 账户有何影响？
A：短期无直接影响，One River 品牌资产将独立运行；未来如推出“零售跟随策略”，Pro 用户可一键复制 CBAM 10%-20% 的持仓权重。
Q3：CBAM 会发行被动 ETF 吗？
A：已被提上路线图，预期 2024 年在纳斯达克或其他合规交易所挂牌。发行节奏受制于 SEC 在比特币现货 ETF 上的最新审批进度。
Q4：对比灰度 GBTC，CBAM 有什么优势？
A：CBAM 产品支持 实时申赎、链上公开余额验证，同时可降低因封闭式溢价带来的套利风险，潜在费率或低于 0.75%。
Q5：本次收购是否改变 Coinbase 的盈利模式？
A：交易佣金占比将由 >60% 逐渐降至约 40%，资管与托管收入有望在 2025 年达到交易所总体营收的 1/3。
市场外的挑战：商标诉讼与合规压力
就在官宣收购前，NanoLabs 于加州地方法院提起诉讼，指控 Coinbase 的 Nano Bitcoin & Ether 期货合约侵犯其 “NANO” 商标。尽管名称重叠，但两者底层资产不同——NanoLabs 币专注做小额支付，而 Coinbase 的 Nano 合约仅为比特币/以太币的十分之一面额迷你期货。
业内人士预测，30 天内双方或将达成许可协议，诉讼对 CBAM 的基金发行节奏影响有限。
写在最后：加密机构的下半程
过去的加密牛市，靠的是 散户杠杆、低费率竞争。如今的熊市，比拼的是 合规牌照、风控体系、顶级托管与资管粘性。Coinbase 以史上最大一笔未披露金额并购，向市场宣示：加密下半场的大玩家，必须是 交易所+资管+托管+经纪 四位一体。
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